芯片大战愈演愈烈，英伟达的「王位」还保得住

英伟达公司（NASDAQ：NVDA）在许多方面都被评为 2023 年“年度*股票” 。今年迄今已上涨 244%，显示精彩。上周，英伟达宣布了第二季度财报，投资者大受裨益，该财报显示该公司的业绩远好于预期。详细来说，英伟达的营收和盈利均超出了 25 亿美元。

只有一个问题：

该股票的市盈率为93.4 倍，销售额为 37 倍！

只管上个季度的增进异常惊人，收入比一年前翻了一番，但英伟达的股票价钱却很高。亚马逊的市盈率一直很高，然而，它的市销率也一直很低。英伟达的高市盈率和丰盛的利润率综合思量，意味着若是竞争到来，该公司的盈利可能会下降（盈利倍数会上升）。若是是这样的话，那么英伟达未来的价钱将会加倍昂贵。

而且，竞争即将到来。或者至少，它正在实验“到达”。众所周知，高通和超微半导体公司都在开发自己的人工智能芯片。到现在为止，他们并没有真正与英伟达竞争，由于英伟达在人工智能芯片基准测试排名中占有主导职位。然而，竞争正以这样或那样的形式泛起。高通最近在MLCommons 的能效测试中击败了英伟达的 H100 芯片。这很主要，由于功效决议了每单元性能的成本。到现在为止，高通公布的任何产物都无法在原始功率方面与 H100 竞争，但其芯片的效率方面很主要，由于像这样的公司微软和谷歌正在争先恐后地将人工智能服务推向市场，同时制止服务器成本侵蚀他们的利润。因此，可能会对节能的人工智能加速器芯片有一定的需求。

英伟达现在*的优势之一是其在人工智能加速器芯片方面拥有 80% 的市场份额。英伟达伟大的市场份额源于其芯片优于其他芯片的事实MLCommons 正在举行 AI 加速器芯片的运行测试，到现在为止，英伟达的 A100 和 H100 赢得了所有测试。

现在，其他公司看到了英伟达从这些芯片中赚到的钱，也纷纷加入到这个游戏中。高通和 AMD 正在加大投资，规模较小的厂商也是云云。

H100 的售价为每台 30,000 美元，科技公司正在大量购置它们。Meta最近购置了“数千”个英伟达H100 GPU，引起了惊动。谷歌有 26,000 个！购置这些器械的不仅仅是科技公司。沙特阿拉伯和迪拜等整其中东国家也在储存它们！阿联酋甚至显然已经投入使用其人工智能芯片，开发了自己的内部大型语言模子（“LLM”），称为 Falcon！海湾国家并不以充满活力的科技行业而著名，但他们以为这些购置是需要的，这一事实注释英伟达芯片已成为热门商品。

人们经常指出，英伟达处于“淘金热中卖铲子”的田地。英伟达正在努力通过大量采购人工智能芯片来赚钱。这确实看起来是一种“淘金卖铲子”的情形，但它提出了一个问题：

淘金热竣事后会发生什么？

众所周知，人工智能尚未为人工智能软件开发职员带来完全回报。摩根士丹利曾估量，在谷歌搜索上运行谈天机械人将使谷歌损失60 亿美元的息税前利润。基本上，人工智能异常昂贵，以至于削减了公司的利润。要运行人工智能应用程序，您需要：

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英伟达H100 芯片——成本30,000 美元。

至少需要几名*人工智能工程师——若是你想要一名真正天下级的工程师，每人的成本为 100 万美元。

服务器和数据中央，或云盘算平台作为替换方案。

这是一款玩起来很昂贵的游戏。公司已经感受到了压力。人工智能现在是50%*科技公司的*成本。其中三分之二的公司示意他们的人工智能投资正在加速。不幸的是，到现在为止还没有真正获得回报。例如，虽然微软最近公布的财报显示精彩，但增进来自 Office 和云；包罗人工智能驱动的 Bing 在内的细分市场现实上泛起了萎缩。现在还不清晰微软和其他公司是否会从人工智能投资中赚钱，而成本是这样的。若是事实果真云云，那么人工智能淘金热也许就会消逝，英伟达将发现自己销售的 H100 数目比以前更少。

现在我们进入剖析中对英伟达最不讨好的部门，估值。

按今天的价钱盘算，英伟达的生意价钱为：

市盈率93.4倍。

销售额的37倍。

账面价值的44.6倍。

谋划现金流的102倍。

无论你怎么看，这都是一个很高的估值。若是你将英伟达已往 12 个月每股自由现金流 4.17 美元并按 10% 折现，你最终会获得 4.17 美元的目的价。若是根据 10 年期国债收益率 (4%) 折算，目的价为 103.5 美元。在“没有增进的情形下”，英伟达*不值得投资。你需要假设英伟达股票的增进值得购置，虽然英伟达今年的增进超出了图表，但尚不清晰它是否会在未来几年延续下去，届时它将逾越极其强劲的 2023 年。稀奇是若是公司继续苦苦挣扎的话让他们的人工智能赌注有利可图，并缩减投资。

在最近的 YouTube 直播中，纽约大学教授阿斯瓦斯·达莫达兰 (Aswath Damodaran)示意，虽然从数字上来看，英伟达的估值被高估了，但拥有像黄仁勋这样能够准确展望科技趋势的首席执行官，具有一定的不能量化的价值。黄确实从最近两大科技趋势中赚到了钱。这往往注释英伟达值得获得“*”溢价，只管无法说出溢价有多大。