AI泡沫已走到终点？-外盘期货

导读

壹  ||现在，华尔街最关注的“七巨头”的指标，莫过于包罗AI投资在内的资源支出，这一指标也被以为是突显AI泡沫的要害因素。

贰  ||对中小型AI公司而言，AI泡沫带来的挑战加倍严重。正犹如互联网泡沫时期，当市场对互联网淘金热的热情暂时下降，绝大部门公司将无法遭受。

苹果（AAPL.NDAQ）、微软（MSFT.NDAQ）等7家美国大型科技公司，由于近年来强劲的股价显示和重大的市值，被称为美股科技“七巨头”。但近期“七巨头”的股价泛起连续回调。

Wind数据显示，住手美东时间8月7日收盘，近5个生意日内，除Meta（META.NDAQ）外，其余“六巨头”的股价均泛起大跌。其中，特斯拉（TSLA.NDAQ）、英伟达（NVDA.NDAQ）、亚马逊（AMZN.NDAQ）累计下跌跨越12%，谷歌（GOOGL.NDAQ）、苹果、微软累计下跌逾4%。

除英伟达外，其余“六巨头”近期已相继宣布今年第二季度财报。其中的大部门公司面临着相似的问题：主营营业收入增速放缓、AI投入连续增添但收益不显著、AI投资的回报周期过长。

但在财报集会上，谷歌、微软、亚马逊的治理层仍宣布将“继续加大AI投入”，甚至示意“太过投资远胜过错失时机”。

“科技巨头事实要向AI投入若干钱？什么时刻才气用AI赚到钱？”这些疑问被投资者摆上了桌面。

对此，有企业和投资机构已经做出了展望，谜底是至少10年。

微软首席财政官在财报集会上直言，该公司对AI的巨额投资，至少要15年才有回报。高盛则示意，AI行业的变化潜力可能会发生深远的宏观影响，但这将是“一个10年以上的转变”。

AI投入激增，但短期收益不显著

已往10年，科技股的增进险些撑起了美股牛市的半边天。

在标普500指数中的前十大因素股中，除跨国制药公司礼来（LLY.NYSE）外，其余均为科技公司，包罗“七巨头”与半导体公司博通（AVGO.NDAQ）。（注：谷歌占有2个席位，划分为Alphabet-A与Alphabet-C）

科技股的强势上涨，动员标普500指数从10年前的1930点上涨至现在的5199点。

华福证券首席经济学家燕翔近期示意，以“七巨头”为代表的头部公司市值和涨幅孝顺占比过高，对美股大盘的影响处于历史极高水平，美股市场集中度创近20年新高。

极高的市场集中度也意味着伟大的风险。现在，华尔街最关注的“七巨头”的指标，莫过于包罗AI投资在内的资源支出，这一指标也被以为是突显AI泡沫的要害因素。

科技巨头的资源支出主要用于AI与云基础设施建设，包罗建设数据中央、囤积图形处置器（GPU）等，这些支出会以折旧的形式计入未来5年至10年的成本，但短期内还未发生显著回报。

不仅云云，科技巨头还在继续大幅增添资源支出。“七巨头”今年的资源开支将到达史无前例的4000亿美元，这将跨越埃及去年的GDP总量。

与高昂的AI投入不符的是，科技巨头的主营营业增进最先放缓或不及预期，这加剧了市场的不安情绪。

以最早宣布财报的谷歌为例，今年第二季度，谷歌资源开支到达132亿美元，同比增添跨越90%；营收为847亿美元，同比增进13.6%。在AI的助攻陷，谷歌云营业的收入首次跨越100亿美元，营业利润也跨越10亿美元。

然则，谷歌最焦点的广告营业，收入为646.16亿美元，同比增进11%，增速仅为Meta的一半。财报宣布后的当天，谷歌股价下挫5%。

微软也泛起了焦点营业不及预期的情形。第二季度，微软旗下包罗Azure公有云在内的智能云营业收入同比增进19%，低于市场预期的20%。

微软示意，第二季度，AI服务为Azure公有云和其他云服务营业的收入孝顺了8个百分点的增进，这意味着AI带来的相关收入增进只比上季度多了1个百分点。但微软该季度的资源支出同比翻了近2倍，到达190亿美元。

凯雷卖项目了，200亿

亚马逊的情形与微软、谷歌相似。作为亚马逊最显著受益于天生式AI的营业，云服务营业在第二季度保持了稳健增进的态势。然则该公司最焦点的电商营业的业绩却不及预期。

财报显示，第二季度，亚马逊电商营业的净销售额为553.9亿美元，同比增进不到5%，低于市场预期的555.5亿美元。

虽然苹果、特斯拉第二季度未在资源开支上增添投入，但也泛起了显著的主营营业业绩下滑，影响市场对其信心。好比，特斯拉预计其今年销量增进率将显著降低。今年第二季度，苹果手机销量4年来首次跌出中国前五。

相比之下，Meta的业绩增进较为显著，其第二季度营收到达390.7亿美元，同比增进22%。Meta的营收已延续四个季度同比增进跨越20%。

更让投资者放心的是，Meta没有像谷歌、微软、亚马逊一样，继续上调整年资源支出的上限，这一定水平上缓解了投资者对资源支出无序增进的恐慌。住手美东时间8月7日收盘，近5个生意日内，Meta是“七巨头”中*一家泛起股价累计上涨的公司。

对此，银河证券战略首席剖析师杨超向经济考察网示意，前期美股科技股涨势较好，一定水平上是由于市场对AI等手艺及商业模式的乐观预期。7月中旬以来的本轮美股科技股回调，主要是由于部门科技巨头财报业绩不及市场预期，同时也显示出当前市场对科技股的订价存在泡沫。

AI泡沫已经泛起

行业希望降低使用成本

在科技巨头近年的AI军备竞赛中，英伟达的受益最为显著。其股价自去年年头以来上涨了跨越6倍。这主要是由于科技巨头将大部门的资金砸向了英伟达，用于采购GPU。

住手发稿，英伟达还未宣布今年第二季度财报。不外市场上已经泛起对其看衰的声音。

华尔街*对冲基金埃利奥特治理公司（Elliott Management）面向投资者宣布的公然信称，大型科技巨头，稀奇是英伟达，正处于泡沫之中，并以为推动其股价暴力上涨的AI手艺是太过炒作。

自美国头部AI应用ChatGPT上线以来的18个月内，科技巨头一直宣称AI将彻底改变每一个行业。

然而，他们迄今为止推出或投资的产物仍存在难以战胜的缺陷，好比AI搜索仍有“幻觉”、AI谈天机械人没有明确的盈利途径、文生视频或图生视频等AI应用还无法替换专业人士等。

除此之外，AI应用的运行成本仍然十分高昂。美国AI公司OpenAI的CEO萨姆·奥特曼曾示意，OpenAI是“历史上资源最麋集的初创公司”。去年披露的一项剖析讲述称，OpenAI天天运行ChatGPT的成本为70万美元，主要用于数据中央的服务器运行。

“七巨头”现在是AI行业的*，拥有成熟的商业模式和稳固的收入泉源。即便AI设计需要坚持数十年，短期内他们的收入也不会枯竭，因此现在谈AI泡沫破碎还为时尚早。

但对中小型AI公司而言，AI泡沫带来的挑战加倍严重。正犹如互联网泡沫时期，当市场对互联网淘金热的热情暂时下降，绝大部门公司将无法遭受。

今年以来，美国多家AI明星创业公司纷纷传出“卖身”的新闻，包罗Stability AI、Inflection AI、Adept等，主要缘故原由是AI产物推理成本高昂、商业化变现难题。

以美国独角兽公司Character.AI为例，8月2日该公司宣布以25亿美元的价钱“卖身”谷歌，这一收购价钱相比去年9月的估值已经缩水50%。

Character.AI提供AI角色饰演谈天机械人，其流量在AI圈中仅次于ChatGPT。该应用的网页版每月接见量跨越2亿次，用户每次接见平均破费29分钟，这一数字是ChatGPT的3倍。

高强度的接见量意味着高昂的推理成本。据媒体报道，Character.AI每年的推理成本在4000万美元左右。然而，Character.AI的付费订阅用户不到10万，去年整年收入更是仅有1520万美元，甚至难以维持模子一样平常运行的开支。

因此，降低AI使用成本成了AI行业迫切需要的“解药”。

高盛股票研究主管Jim Covello近期示意，各企业在AI领域豪掷数千亿美元不会掀起下一场经济革命。这是由于历史上多数手艺转型都是用廉价的方案取代昂贵的方案，只有成本大幅下降，才气让民众肩负得起用AI来执行义务。

国金证券互联网传媒首席剖析师陈泽敏告诉经济考察网，“七巨头”未来的业绩增进有两个要害途径：一是中国市场带来的增量，好比跨境电商的广告投放等；二是算力、电力等成本的进一步降低，找到AI的落地场景，那么AI带来的增进就可能会发作。