苹果：逆风翻盘，才是真「机皇」-期货开户

苹果 (AAPL.O) 北京时间 2023年5月5日拂晓，美股盘后发布 2023财年第二季度财报（中止2023年3月）。

1、全体成绩：对抗周期的alpha。苹果公司本季度完结营收948亿美元，同比下滑2.5%，超彭博共同预期（926亿美元）。本季度的超商场预期，首要得益于手机经营的超预期显现。苹果公司本季度毛利率44.3%，同比提高0.6pct，相符彭博共同预期（44.1%）。本季度软件端毛利率为71%。在微观经济影响下，仍能坚持在70%以上毛利率，实属不易；

2、iPhone：逆势增进的“机皇”。本季度全球手机商场泛起两位数下滑，而苹果公司的iPhone经营却逆势取得增进。海豚君预算苹果本季度手机出货量稍微下滑，远好于职业景象。一起高价机型的出货，持续给公司带来出货均价的提高；

3、iPhone 以外其他硬件：需求疲软，毕竟照样下滑。Mac 经营持续大幅下滑31%，首要是途径端完结补库后，当时拉货动力缺乏。iPad经营的显现中规中矩，居家工作等需求回落伍，全体显现趋于平稳。可穿戴等硬件产品本季的跌幅有所收窄，首要是经营中部分产品的需求有所回暖；

4、软件服务：最稳健的增进。软件服务本季度收入209亿美元，略低于彭博共同预期（211亿美元）。硬件端的出货，会影响公司软件端用户数的增进。而在当时硬件端疲软的景象下，公司软件服务坚持增进的态势，现已很稳健了。

全体观点：苹果本次财报照样不错的。看焦点数据，苹果本季度的收入和净赢利都跨过了商场预期。这首要是因为，在手机等电子产品需求疲软的景象下，商场对苹果本季度的预期也并不高。然则公司本财报照样交出了一些闪光点，证明了公司具有本身的alpha。

具体来看：

①收入端的闪光点：展示了职业职位。本财报超预期首要来自于iPhone经营，公司在全体职业两位数下滑的景象下，公司的手机经营完结了增进。这首要是苹果具有**的品牌度和职业职位，高价机型的大卖带来均价的持续提高，在印度、印尼、阿联酋和土耳其等商场的开辟带来了量的填充；

②毛利率的闪光点：展示了产业链职位。在需求疲软的大靠山下，着实整个手机及电子产品产业链的盈余才能都有明显的下滑，而苹果硬件端仍能抵达36.7%。这首要得益于公司产业链的职位。纵然遇到本钱提高、盈余才能下滑的景象，苹果也能将危险转嫁出去。

因而尽管职业遭受逆风，然则苹果本次财报展示出了逆风翻盘的才能。职业需求疲软，苹果能够依靠本身的alpha占有更大的商场。职业赚不到钱，苹果也能够依靠产业链职位，将本钱提高转嫁出去，坚持本身的盈余水平。

当周期向上时，职业界的各个厂商都在挣钱。而只有当潮水退去的时间，才华看到谁是职业中具有明显优势、具有*话语权的一方。

以下是具体分析

01 全体成绩：对抗周期的alpha

1.1 收入端：2023财年第二季度苹果公司完结营收948亿美元，同比下滑2.5%，超彭博共同预期（926亿美元）。关于本季度收入的下滑，公司给出了汇率和经济面影响的注释，但实际上仍然是电子产品需求不旺导致。

从商场需求和产品出货景象看，电子产品商场的疲软已被商场认知。因而，商场也现已调低了苹果本季度的收入预期。而苹果收入端本季度的显现跨越商场预期，注释公司带有本身的alpha。

从硬件和软件两方面看：

①苹果公司本季度的硬件经营增速为-4.6%，好于上季度。本季度硬件端的下滑最首要是受iPad和Mac经营的连累。而其间手机经营的显现是超商场预期的，首要受均价提高的影响；

②苹果公司本季度的软件经营增进5.5%，增速持续坚持个位数。在硬件收入下滑和微观环境的影响下，软件服务仍能完结增进，实属不易。但在当时景象下，软件经营也难回过往高增进。

从各区域来看：本季度苹果在美洲商场持续下滑，而欧洲和亚太区域最早有所回暖。美洲区域是苹果收入的*根源，本季度下滑7.6%。而欧洲和其他亚太区域现已重回增进，尤其是在印度、印尼、阿联酋和土耳其的iPhone销量完结了翻倍。

1.2 毛利率：2023财年第二季度苹果公司毛利率44.3%，同比增加0.6pct，相符彭博共同预期（44.1%）。本季度公司毛利率的稳中有升，其间有遭到均价提高的影响，公司毛利率现已连续9个季度坚持在42%以上了。

海豚君拆分软硬件毛利率来看：

苹果公司本季度软件毛利率持续站稳在70% 以上的水位。而商场最重视的仍是硬件端的毛利率水平，本季度苹果硬件毛利率稍微回落至36.7%。苹果14系列新机的推出发动均价的提高，此外公司产业链的职位将本钱提高举行了转嫁。

1.3 策划赢利：2023财年第二季度苹果公司策划赢利283亿美元，同比下滑5.5%。苹果公司本季度策划赢利的下滑，首要是费用端增进所形成的。

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本季度苹果公司的策划费用率14.4%，同比增进1.3pct。受本季度收入下滑影响，销售与行政费用率和研制费用率同比均有提高。而在*值的视点，公司持续加大研制投入，是形成费用端增进的首要原因原由。

02 iPhone：逆势增进的“机皇”

2023财年第二季度 iPhone 经营收入513亿美元，同比增进1.5%，超彭博共同预期（489亿美元）。本季度全体手机商场下滑14.6%，公司手机经营逆势增进，首要得益于公司*的职业职位。

海豚君从量和价联系来看，来看本季度 iPhone 经营的首要增进根源：

1）iPhone 出货量：在本季财报发表前，IDC现已对季度各品牌出货景象做了发表。受疫情、通胀等要素影响，2023年*季度全球智能手机商场同比下降14.6%。依靠本身的产品力，苹果公司的商场份额持续从18%提高至20.5%。公司本季度出货量仅下滑2.3%，明显优于职业水平；

2）iPhone 出货均价：因为IDC数据的发表，本季度 iPhone 出货量已被商场消化。连系iPhone 经营收入和出货量测算，本季度 iPhone 出货均价同比持续增进，抵达930美元左右。本季度iPhone出货均价再提高，首要受秋季发布会的iPhone14 pro系列出货占比提高，带来结构性的拉动。

03 iPhone 以外其他硬件：需求疲软，毕竟照样下滑

3.1Mac 经营

2023财年第二季度 Mac 经营收入72亿美元，同比下滑31.3%，大幅低于彭博共同预期（79亿美元）。Mac经营本季度的大幅下滑，首要是受职业需求疲软所形成的。

凭据IDC的叙述，本季度全球PC商场出货量同比下滑29%，而苹果公司本季度出货量仅下滑抵达40.5%。海豚君认为在经历此前补库需求后，途径端当时有较多的Mac备货，然后削减了本季度的拉货。而当时PC商场全体的需求仍然是不景气的。

3.2 iPad 经营

2023财年第二季度 iPad 经营收入67亿美元，同比下滑12.8%，相符彭博共同预期（66.8亿美元）。iPad的商场需求和Mac全体附近，当在家工作等需求退避，关于iPad的需求也回落至平稳水平。

iPad不像iPhone。当时手机是必须品，而iPad更多的是可选消费的特点。可选消费受微观经济影响更大，当时需求呈现相对疲软的景象。

3.3 可穿戴等其他硬件

2023 财年第二季度可穿戴等其他硬件经营收入88亿美元，同比下滑0.6%，超彭博共同预期（83.5亿美元）。苹果的可穿戴等其他硬件经营本季度的跌幅有所收敛，旅行等需求的回暖，部分发动可穿戴配备的需求提高。部分产品的回暖，抵充了可穿戴等硬件经营的下滑显现。

04 软件服务：最稳健的增进

2023财年第二季度软件服务收入209亿美元，同比增进5.5%，略低于彭博共同预期（211亿美元）。本季度个位数增进的软件服务经营，依然是公司最稳健增进的部分。

海豚君认为，苹果软件服务收入增速，从已往的两位数滑落至个位数，这首要是受量和价的两层影响。①量的方面：这是因为苹果是软硬一体化的形式，当硬件之前的季度高增进不再，也将影响苹果软件服务端的用户增进速率，苹果的软件服务增速现已泛起连续下滑；②价的方面：在微观经济靠山的影响下，必定水平影响了顾客的服务付费的志愿。

然则，比较于下滑的硬件经营而言，软件经营现已有着较强的抗危险性。纵然在硬件经营下滑的景象下，苹果的软件经营仍能坚持增进。

在软件服务中，最让人重视的是软件服务的毛利率水平。在本季中软件服务毛利率完结71%，连续7个季度坚持在70%以上。在互联网广告职业全体低迷的景象下，苹果仍能取得 70% 以上的毛利率，照样能看出苹果占有硬件进口的首要性。