美妆上游「一哥」上台，领跑国产司美格鲁肽供

减重药物的风行全球，让多肽药物范畴从头回到商场的聚光灯之下。

司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1药物的大卖、诺和诺德的产能缺少，无时无刻不影响着多肽CDMO的商场需求，而我国作为药物代工大国，现在却罕见因此而获益的多肽CDMO厂商。

遍览现在已上市的国内多肽CDMO厂商，缺少专心该赛道的“血缘纯粹者”，诺泰生物短时间需求小分子扛旗、圣诺生物竞争力依然缺少，商场仍需一个“既专既高速生长”的扛旗者。

6月30日，深交所发表：浙江湃肽生物创业板IPO已获受理。湃肽生物是国内*的多肽化妆品质料出产企业，为珀莱雅、华熙生物、丸美等多家化妆品头部企业供给多肽化妆品质料一站式处理方案；一起在多肽医药运用范畴，湃肽生物是国内商场少量有才能规划化出产公斤级司美格鲁肽质料药的企业。

虽然从收入全体规划上，湃肽生物逊于诺泰、圣诺等公司，但湃肽生物在生长才能层面一骑绝尘。

2020-2022年，湃肽生物营收别离为0.86亿元、1.4亿元及2.1亿元，年均复合增加率达57.8%；其归母净赢利为0.12亿元、0.39亿元及0.72亿元，近乎比年翻倍。

关于工业链上游企业来说，下流客户的景气量对公司的成绩能否高速完成有着明显的正向联系，而湃肽生物面向的美妆、医美等高赢利职业，明显可以撑起上游头部公司的商场空间。

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美妆上游的“多肽一哥”

以湃肽生物2020-2022年收入结构剖析，多肽化妆品质料事务是公司首要的营收来历，其次就是多肽医药产品及相关服务的收入。

多肽作为与透明质酸、重组胶原蛋白相同运用广泛的生物活性成分之一，有着安全、易吸收、高活性等许多特性，在处理皮肤褶皱、暗沉和变老等方面效果明显。

近年多肽化妆品质料已在很多闻名品牌护肤品中得到广泛运用，现在已经有70余种肽类质料收录于国家药监局发布的《已运用化妆品质料目录（2021年版）》。弗若沙利文数据显现，我国多肽化妆品质料商场规划2021年为14.5亿人民币，2021-2025年及2025-2030年别离将以12.5%和6.9%的CARG加快增加，估计到2030年有望到达32.4亿人民币。

湃肽生物在多肽化妆品质料范畴的优势包含：质料规划化出产才能，丰厚类型和成效的多肽化妆品质料产品，这也促使其坐上了国产一哥的宝座。

据弗若沙利文数据计算，2021年国产多肽化妆品质料TOP5企业为湃肽生物、维琪科技、健元医药、瑞德林和国肽生物，别离占有6.9%、5.6%、3.2%、1.9%和1.8%的商场份额。

（图源：湃肽生物招股书/国泰君安）

相较于多肽化妆品质料商场，多肽在医药范畴的掩盖商场更广，可运用于肿瘤、心脑血管类疾病、感染类疾病、免疫系统类疾病等多个适应症。

湃肽生物具有业界*的多肽药物组成与出产技能渠道，把握多种多肽质料药规划化出产核心技能，如长肽分段组成技能、多环肽定向组成技能等，公司产品管线包括亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽、利那洛肽等闻名种类。公司树立以来，不仅为不仅为多家闻名药企供给多肽CDMO/CRO服务，且多肽质料药/高档医院中间体出口到多个国家。

（图源：湃肽生物招股书/国泰君安）

2021年我国多肽质料药商场和多肽CDMO商场规划别离为76.2亿、13亿人民币，2021-2025年将别离以32.9%、44.5%年复合增速加快增加，估计2025年将别离到达237.5亿、56.7亿人民币。

从湃肽生物招股书的描绘中，公司以为医药产品及相关服务能与多肽化妆品质料协同开展（多肽医药产品研制亦能为化妆品质料开发供给技能支持），而公司征集方案中超越65%的征集资金都侧重于多肽在医药范畴的运用和拓产。

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湃肽生物领跑国内司美格鲁肽供应链

商场关于湃肽生物的火热重视，一个重要原因是公司在司美格鲁肽种类布局的前瞻性。

湃肽生物是国内商场少量有才能规划化出产公斤级司美格鲁肽质料药的企业，也是完结司美格鲁肽质料药国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）挂号受理的四家企业之一。

而在海外商场，湃肽生物司美格鲁肽种类已取得美国DMF存案（2021年3月），均处于状况“A”，标志公司其可以在美国被制剂厂商引证并在FDA审阅经过后进入美国商场。而同行诺泰生物司美格鲁肽种类的DMF申请在本年1月才被FDA受理。

近年来，湃肽生物的司美格鲁肽系列质料药收入出现了杰出的增加趋势，2020-2022年，司美格鲁肽系列别离完成61.86万元、624.77万元、1799.6万元的出售收入，获益于司美格鲁肽制剂在糖尿病、减重范畴的快速遍及。

别的从毛利率的视点看，司美格鲁肽系列质料毛利率从2021年的16.48%提高至2022年的48.6%，源于公司规划化出产工艺逐渐改善；一起，司美格鲁肽系列收入销量大涨、于公司质料药事务占比提高（29.73%→48.96%），也进一步提高了质料药事务毛利率7.25个百分点。

跟着湃肽生物工艺质量安稳、产能益发足够，公司有时机取得来自MNC的大订单，又或许获益于国内多肽减重药物的商场扩容，远景明亮。

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成绩安稳性和长时间开展空间

与其他多肽质料药对手不同，湃肽生物具有不俗的布景，使得其可以充沛获益于股东们的直接赋能，增加了公司的成绩安稳性和确定性。

湃肽生物的股东中有华润双鹤、华熙生物的工业方，其间华润双鹤还持有公司25.29%的股份，一起两者都便是股东又是公司的重要客户。

2020-2022年，华润双鹤、华熙生物均位列公司的前五大客户。

另一方面，湃肽生物与闻名化妆品龙头品牌树立的长时间联系，也让公司的成绩增加增加了许多确定性，以2019年树立起杰出联系的珀莱雅为例，2021-2022年湃肽生物对珀莱雅出售金额别离为3311.98万、6358.14万，挨近翻倍式的增加。

之所以可以订立这样安定的联系，抛开湃肽生物的产品质量，除了珀莱雅本身成绩过硬（2023年中报净利预增55-65%），珀莱雅前董事曹良国的妻子唐智君及儿子曹正经过海南瑞正算计持有湃肽生物4.91%的股份。

从微观数据上，湃肽生物的盈余提高还存在很大的的空间。

2022年，湃肽生物的全体毛利率为65.84%，明显低于同行化妆品质料企业70%以上的毛利率（华熙生物71.54%、锦波生物86.05%）。而湃肽生物化妆品质料事务毛利率为77.74%，归于职业正常水准规划，首要被医药质料药事务连累。

在多肽医药质料产品范畴，湃肽生物毛利率明显低于同行诺泰生物、圣诺生物，除了纯质料药产品毛利率较低的原因外，公司收入规划较小、规划化出产工艺有待完善等也是影响毛利的首要原因。

跟着公司多肽医药范畴出售体量的提高，公司全体净利率有望提高至少5-10个百分点，这关于正在高速开展的湃肽生物无疑是名贵的。

结语：我国多肽药物&化妆品的上游商场仍有巨大的商场潜力待发掘，湃肽生物的首先IPO，无疑将是对尚处于一级融资阶段竞对的降维冲击，*优势或许越拉越大。