「周杰伦概念股」IPO，巨星传奇市值42亿港元

“周杰伦概念股”巨星传奇，好事多磨终上市。

今天（7月13日），巨星传奇集团有限公司（下称“巨星传奇”，06683.HK）正式挂牌港交所。

此前，巨星传奇于2021年9月、2022年3月和2022年10月先后三次冲击IPO，本年5月24日经过港交所聆讯，方案于6月13日挂牌港交所。

可是在6月9日，巨星传奇公告称：因为商场环境以及各项要素影响，其宣告推迟IPO方案。

巨星传奇此次IPO全球出售1.266亿股股份，募资净额约为3.40-3.99亿港元，发行价为4.25港元/股，开盘价为5.75港元/股，开盘即涨35.29%，盘中一度涨超48%。

到7月13日港股收盘，巨星传奇报收5.26港元/股（约折合人民币4.82亿元），对应市值42.08亿港元（约折合人民币38.53亿元）。

在招股书中，巨星传奇曾征引灼识咨询陈述称，按2022年产品交易额核算，巨星传奇在我国防弹饮料商场*，商场比例为24.9%。

「不贰研讨」据其招股书中发现：2022年，巨星传奇营收为3.44亿元，同比减少5.75%；净利润为6489.8万元，同比添加51.31%。

从营收途径上来看，巨星传奇仍面对主营事务收入单一、深度绑定周杰伦个人IP。上一年，其来自魔胴防弹咖啡收入占1.51亿元，当期营收占比43.8%。

上一年10月的一篇旧文（）中，咱们聚集于明星IP概念股扎堆闯关IPO，但在明星光环下难掩营收窘境。

时至今天，巨星传奇上市后，怎么脱节“顶流依托症”？由此，「不贰研讨」更新了10月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：

明星IP扎堆赴港IPO，哪家更胜一筹？

2021年末，明星IP敞开扎堆赴港上市的“盛宴”：《我国好声响》制造方星空华文再度冲刺港股；坐拥560万订阅用户的《老马日日评》背面公司壹九传媒第三次递表港交所；“周杰伦概念股”巨星传奇和“鹿晗厂牌”风华秋实也敞开港股IPO。

风华秋实是一家音乐文娱服务供货商，首要专心于授出音乐版权及音乐录制事务，辅以演唱会主办及制造及演员办理。巨星传奇是一家专心经过各种途径出售健康办理产品及护肤产品的公司。

明星IP光环下，巨星传奇和风华秋实难掩内中重重问题。招股书显现，巨星传奇营收阅历2020年的几许倍高添加后，于2021年上半年阅历断崖式下滑；风华秋实颓势显着，2021年上半年由盈转亏。

比较巨星传奇“斜杠”跨界新零售，风华秋实更专心于自家音乐版权事务。作为粉丝经济的受益者，资本商场不免会对二者发生“卖情怀”的疑虑。

短期来看，明星IP资本局靓丽的故事易讲；但高度依托症结未解，公司长时间的运营展开难说。

1、营收:高添加后回落vs净利由盈转亏

2015年是划年代的IP元年。尔后，爆款IP层出不穷，IP公司如漫山遍野般创建，与IP绑定的商业形式也应运而生。

2015年，风华秋实签下当红明星鹿晗的音乐合约；2017年，周杰伦亲友所创的巨星传奇诞生。这两家公司有一个显着的一起点——深度绑定闻名演员IP。

巨星传奇建立在周杰伦的人际联系上，其四位控股股东包含周杰伦的母亲叶惠美、周杰伦演员生意公司董事杨峻荣和陈中、与周杰伦早有商业协作的马心婷，但周杰伦自己并未持股。

风华秋实创始人李辉在音乐文娱职业具有二十余年的阅历，现在公司旗下共办理20名音乐演员及10名练习生演员，首要包含黑豹乐队、鹿晗、郝云、赵照、许分明、杨嘉松、Hulu Boyz等，鹿晗也与其于2018年一起建立主营选秀的子公司。

在周杰伦巨星光环的映照下，巨星传奇的财务数据体现较为亮眼。

招股书显现，2019-2022年，巨星传奇收入别离为0.87亿元、4.57亿元、3.65亿元、3.44亿元；净利润别离为2271.9万元、7563.1万元、4289.1万元、6489.8万元。其间2020年阅历了高速添加，收入和净利润同比增速别离达428%、233%，首要是因为其担任主创的周杰伦真人秀节目《周行记》上线；2022上半年，巨星传奇收入为1.25亿元，净利润为2205.8万元，无论是同比仍是环比均有较显着的回落。

而“鹿晗厂牌”风华秋实的营收数据则阅历着颓势。

招股书显现，风华秋实2019-2022年收入别离为5560万元、7056万元、8185万元和9484万元，同期净利润为1882万元、4272万元、3325万及2993万元。而2021上半年，风华秋实仅完成营收1525万元，并由盈转亏，净亏损达1000万元。

在招股书中，风华秋实将成绩下滑归为疫情和政策原因。2019年各种大型表演活动批阅趋严，2020年则遭到新冠疫情的影响，演唱会或活动的举办数量大幅减少。

2018年和2019年公司各举办了27场演唱会，但2020年及2021年仅举办了一场演唱会。2020年末，因为施行更严厉的防疫办法，本来要举办的8场由鹿晗领衔的大型演唱会均被撤销或改期。

2018年演唱会主办及制造完成收入6000万元，总收入占比到达6成多，是风华秋实的首要收入来历，但2019-2022年，该事务仅奉献了180万元、0元、51.4万元和71.1万元的收入，成为由盈转亏最首要的原因。

「不贰研讨」发现，背靠明星IP并没有幻想中的无忧无虑。从招股书发表数据来看，巨星传奇和风华秋实的营收数据都处于较为剧烈的动摇中：无论是单个年份成几许倍数的高添加，仍是热门散去后突然的回落，并不具有稳健可循的趋势。

这或是职业特征使然——疫情继续影响下，文娱大职业也遭受冲击；但也无法扫除其过于依托单一明星IP的负面影响。究竟即便是明星IP也具有起起落落的周期，运营中各项决议计划的不行回溯性也让成绩暴露在高动摇的危险下。

2、事务:斜杠新零售vs专心音乐版权

「不贰研讨」发现，在与明星IP深度绑定的一起，巨星传奇“斜杠”参加新零售；风华秋实则专心于音乐版权事务。招股书显现，巨星传奇共有两大主营事务：新零售、IP制造与运营。

2017年、2018年，巨星传奇先后参加策划周杰伦的国际巡回演唱会“地表最强”；2019年巨星传奇首要担任周杰伦湛江超级巨星演唱会的策划服务供货商；2020年巨星传奇推出以周杰伦为常驻嘉宾的综艺《周行记（*季）》。依据招股书，在2020年3-6月播出期间，《周行记（*季）》以1.165%的均匀收视率在一起段播出的一切电视节目中*。

出人意料的是，巨星传奇最首要的收入来历于新零售事务中的魔胴防弹咖啡，起伏不小的跨界可谓深谙“斜杠”之道。

招股书显现，2019-2022年，魔胴防弹咖啡收入占总收入的比重别离为83.0%、72.8%、62.3%、43.8%，奉献了巨星传奇的绝大部分收入。一起，魔胴防弹咖啡也是其毛利率最高的一项细分事务，陈述期内毛利率一直保持在70%左右。

依据灼识咨询陈述，2017-2027年我国防弹饮料商场的商场规模由5亿元添加至73亿元，复合年添加率为34.6%；估计2022年至2027年也将以3.9%的速度添加。而巨星传奇在国内防弹饮料商场中比例为24.9%，位居*，产品的快速铺开也是借助于周杰伦强壮的私域流量。

分销是巨星传奇最首要的出售形式。其招股书显现，截止2022年12月31日，魔胴防弹咖啡的分销网络别离包含742名分销商及16044名经销商。

不过，因为生酮在瘦身上的有效性没有得到证明，魔酮防弹咖啡的炒热好像只是一次*的“蹭热门”行为。

此外，据《新京报》报导，2020年6月及2021年5月，巨星传奇两次因涉嫌“传销”而遭到当地商场监管局的查询，并依法冻住了若干银行账户。尽管账户取得无条件全额免除冻住，可是分销形式的危险依然存在。

比较巨星传奇主动出击、“斜杠”跨界，风华秋实则处于职业中游、“专心自家”。

作为音乐版权供给商，风华秋实具有三大事务板块：音乐版权答应及录制、演唱会主办和演员办理，其间音乐版权是其最首要的收入来历。

2019-2022年，风华秋实的音乐版权答应及录制收入别离为5056万元、6876万元、7370万元和9057万元，同比连增的态势在2021年上半年中止；2019-2022年其别离占总营收比重别离为90.9%、97.5%、90.1%和95.5%，2018年较低的原因是当年演唱会主办及制造以6073.7万元的营收奉献，奉献了高达60.5%的比重。

招股书显现，现在风华秋实的音乐库共用907件音乐作品，包括摇滚、盛行、盛行摇滚、歌谣等类型。

除了依托鹿晗这张“主力”，风华秋实还依托下流流媒体播映渠道、唱片公司等进行变现。现在国内*的流媒体播映渠道腾讯音乐即为其*靠山，2019-2022年，来自腾讯音乐的收益别离占集团总收益的约78.6%、68.1%、38.1%及40.2%。不过腾讯音乐上市时表明，不再为大部分版权公司付出保底费用，改成按播映量分红，意味着音乐版权事务是否挣钱取决于歌曲质量和商场承受度，歌曲制造与发行的商场压力转到版权方。

此外，腾讯音乐也在大力展开本身音乐制造事务，两边必定程度上存在竞赛联系。

在疫情黑天鹅的影响下，文娱大职业主营事务阻滞，“斜杠”无疑给予其更多钟种展开思路；与新零售的结合也可以更好地发挥明星IP的价值。但斜杠也需求适度，跨度过大的测验，不免也会显得盘子太大、减少专业性。

3、战略:抛开固有形象vs困于贩卖情怀

与明星IP的深度绑定，使巨星传奇和风华秋实成为粉丝经济的受益者，但不免让商场发生“卖情怀”的疑虑。

正如巨星传奇在招股书中所言，其所从事的新零售职业界仅少量商场参加者取得明星IP赋能；风华秋实则愈加直接地享有鹿晗等流量明星深沉的粉丝盈余。

因为明星IP的加持，粉丝群体内很多流量简单被招引，为公司快速扩张助力，也或多或少地进行兜底买单。

「不贰研讨」以为，明星IP好像现已构成巨星传奇和风华秋实的中心竞赛力。

从商业逻辑剖析，巨星传奇在深度绑定周杰伦的情况下，所出售产品的详细品类反而成为次要矛盾：明星IP加上新概念炒作的主力打法，即便魔酮咖啡日后出售遇阻，由粉丝转化的顾客根底也使得巨星传奇具有开发其他产品的地步。

招股书显现，尝到魔酮防弹咖啡的甜头后，2021年6月30日后巨星传奇连续推出了魔胴汽水、魔胴糕点、魔胴魔芋螺蛳粉等产品，于2021年最终一季度正式进行分销。公司未来的盈余点也会押在“低碳健康办理”的产品上。

除了“魔胴食物”外，巨星传奇还将经过摩肌博士、茶小姐两个子品牌，进军中年及年轻一代的护肤品商场。 

不过，是否可以保持“卖情怀”的局势，也是个未知数。

究竟巨星传奇只是周杰伦多场演唱会的分包商、策划者和投资者，并非主办方，也非*投资者；其手中的周行记、周同学IP，只是周杰伦IP的延伸授权，非自己/肖像商业代言等中心内容的授权；更不具有周杰伦的音乐版权。

风华秋实也仅具有鹿晗的音乐合约，其为“鹿晗厂牌”奉献的营收呈逐年下降之势。2019-2022年，来自鹿晗方面的营收金额别离为1419.4万元、1498.6万元、757.5万元及1530.0万，别离占总营收的25.5%、21.2%、9.3%及16.2%。与鹿晗的*音乐合约从2015年继续至2024年，尔后能否顺畅续约还未可知。

情怀之余，商场等待巨星传奇和风华秋实真实“有料”，抛开收割粉丝的刻板形象。

但巨星传奇并未布局魔酮咖啡的供应链，而是将其出产外包给第三方出产商—杭州衡美；也并未进行研制投入，相同托付第三方担任，或许很难消除商场对其“炒概念”的疑虑。

风华秋实正面对着音乐版权商场话语权由版权方转移到渠道方的革新，并不具有职业界的强议价权。在腾讯音乐抛弃*版权的后版权年代，风华秋实的情怀或许不再“性感”。

尽管从短期来看，明星IP的光环足以保证巨星传奇和风华秋实运营无虞；但明星IP并不意味着坡长雪厚，想要破除贩卖情怀的疑虑，巨星传奇和风华秋实需求进一步筑牢护城河。

4、明星IP是把双刃剑

明星IP的加持，或许是扬名立万的捷径。IP运营有所起色后，粉丝根底转化为顾客，不仅为公司主营事务收入兜底，也将供给更多“斜杠”的可能性，为其事务的展开翻开更大空间。

但利害共存，在很大程度上，商场供认的是明星IP，而不是运营明星IP的公司本身。

明星IP很难被长时间稳定地“具有”，无论是巨星传奇仍是风华秋实都将明星IP的断续作为重要的运营危险。若只是困于明星IP的运营，或许将沦为巨大的明星IP背面不签字的拼图。

关于公司本身来说，重要的是脱离了明星IP后，依然具有安居乐业的本事。不然，在许多的同类公司中，总能找到下一个接收明星IP的替代品。